三大電力巨頭接受煤價底線契合5%波動率

    上周，在港上市的電力公司紛紛交出2008年業(yè)績，華潤電力(00836.HK)、中國電力(02380.HK)與華能國際(7.78,0.05,0.65%)(00902.HK)三大電力公司管理層在業(yè)績發(fā)布會上，異口同聲表示，2008年是電力行業(yè)最艱難的一年，煤價的上漲與電價調整的滯后性給電力公司的經(jīng)營造成巨大壓力，“去年是電力行業(yè)全面虧損的一年”。

　　市場煤均價下跌29%？

　　與華潤電力依然有17.17億港元相比，華能國際權益凈虧損達39.38億元，與2007年61.61億的權益利潤相比，相去甚遠，中國電力也出現(xiàn)6.84億元的虧損。

　　仔細分析三家公司的年報可以看出，燃料成本占這三家公司70%-75%的經(jīng)營成本。其中，華潤電力的燃料成本占其總經(jīng)營成本的73.2%，與2007年相比，燃料成本增加81.8億港元，增加88%，但占比并未太大改變，2007年，燃料成本占總經(jīng)營成本的72.8%。而中國電力方面，去年燃料成本為70.56億，占經(jīng)營成本的75.87%，2007年這一數(shù)據(jù)為71%，燃料成本增加32.16億元，燃料成本比上年增加約83.27%。華能國際方面，燃料成本為498.1億，占其總經(jīng)營成本的72.4%左右，比2007年增加220.2億元，增加79%。

　　去年電煤價格上漲，使得三大電力公司的燃料成本與2007年相比增加80%左右。華潤電力總裁兼首席執(zhí)行官王帥廷在業(yè)績會上表示，如果煤價下跌，華潤電力的盈利水平有望與2007年持平。中國電力財務總監(jiān)徐立紅在業(yè)績會上對本報記者表示，如果煤價與2008年持平，中國電力將不會再虧損。至于華能國際，其董事長曹培璽則表示，2009年首要任務為扭虧為盈，接受煤價的底線為與去年持平。

　　“華能國際的盈利更多依靠煤炭價格的降低與利息支出的減少?！币按遄C券在分析師 Ivan Lee在4月8日發(fā)表名為《電力午餐》(《Power

Lunch》)的報告中寫到。

　　“我認為，電煤價格將持續(xù)回落，庫存量將會回到正常水平，原因在于，煤炭的產(chǎn)出仍有減少的趨勢，而煤炭生產(chǎn)能力在持續(xù)增加，另外煤炭運輸?shù)臈l件仍在改善?！盜van

Lee認為，2009年，國內(nèi)合同煤平均價格將有-5%至5%的變化，而市場煤的平均價格則會按年下跌29%。

　　三家電力公司管理層在業(yè)績會上紛紛表示，2009年，煤價將持續(xù)下跌，且對于談判尚未結束的電煤重點合同價格，表示出高度一致的看法，均認為須低于2008年的平均價或持平。華潤電力與神華簽訂的5年8500萬噸供煤協(xié)議，已將煤價風險局部鎖定；華能國際電力則力爭擴大進口煤采購量，也用以制衡國內(nèi)煤炭供應商。

　　上游煤炭資源控制權

　　三家公司的年報可見，華潤電力在2008年有總計20.21億港元煤礦開采方面收入，而華潤電力的營運業(yè)務在2008年已經(jīng)寫明為銷售電力與煤礦開采。

　　“這是2007年華潤電力斥資收購天能集團的結果，它每年貢獻250萬噸的煤礦產(chǎn)量，顯然為華潤電力抑制煤炭成本上升做出積極貢獻。而2009年，華潤電力的其他一些在煤礦方面的合資企業(yè)將共有350萬噸至360萬噸煤產(chǎn)量?！痹谝环萑A潤電力的研究報告中，Ivan

Lee如此述及。

　　“華能國際是對煤價變化最為敏感的電力公司?！盜van

Lee分析。2008年，華能電力重點合同煤價504.05元/噸，同比上漲119.37元/噸，重點合同占煤炭采購量的55.4%。市場采購平均煤價673.75元/噸，同比上漲207.7元/噸，市場采購占華能國際采購量的44.6%，其2008年單位燃料成本253.66元/千瓦時，同比增長46.54%。

　　據(jù)廣發(fā)證券的一份報告顯示，華能國際電力計劃在2010年，公司煤炭可控供應能力5000萬噸/年，港口煤炭儲運、中轉能力超過4000萬噸/年，煤炭海運能力超過3000萬噸/年。同時加大海外煤采購，計劃2009年公司南部電廠進口印尼、澳大利亞和俄羅斯等海外煤500萬噸以上。

　　中國電力也不例外。中國電力總裁柳光池表示，2009年的一個重要任務是推進五凌水電63%股權收購，除此之外，還將把握投資煤炭的有利時機，改變單一火電結構，使中國電力變?yōu)樗鸹碾娏尽?/DIV>